Existe um dilema na escolha do melhor indexador de renda fixa para a maioria dos investidores. Enquanto um dos maiores recebimentos continua perdendo a inflação, quando vão decidir onde investir, a maioria prefere avaliar o retorno nominal. Essa prática pode resultar em escolhas subótimas.
Um dos problemas que os investidores enfrentam ao ter de escolher entre um título referenciado ao CDI ou ao IPCA é estimar a evolução futura desses índices. A maioria não se preocupa com o que pode ocorrer com ambos e acaba usando os números atuais.
Na maioria das vezes, essa prática leva a uma superestimação do CDI e uma subestimação da inflação futura. Esse erro, junto com a menor volatilidade do CDI acaba levando a uma preferência por esse indexador ao se investir em renda fixa. Entretanto o CDI nem sempre é a melhor escolha para superar a inflação.
Vamos testar seu conhecimento. Quanto o CDI rendeu mais que o IPCA ao ano nos últimos 10 anos?
a) 2,2% ao ano
b) 3,2% ao ano
c) 4,2% ao ano
d) 5,2% ao ano
d) 6,2% ao ano
Acertar a projeção de inflação para o próximo ano já não é algo simples. Pior ainda é a inflação nos próximos cinco ou 10 anos. Essa dificuldade leva muitos a serem considerados apenas a inflação atual para esta estimativa. Algumas se valem da projeção divulgada pelo relatório Focus do Banco Central. Entretanto, isso também é altamente influenciado pela medida atual.
Entretanto, por várias vezes a inflação surpreende para cima. E em alguns momentos, essa surpresa é significativa e faz com que o rendimento real do CDI seja bem inferior.
O gráfico acima mostra o rendimento real do CDI, ou seja acima do IPCA, em cada ano da década passada. Nestes dez anos, o CDI rendeu em média apenas 3,2% a mais que o IPCA. Esse número está marcado pela linha laranja no gráfico e a resposta à questão acima seria o item b.
Nestes dez anos, em apenas quatro, o CDI superou o retorno do IPCA+6% ao ano. Perceba que essa marca teve vida curta. Foram apenas dois anos seguidos entre 2016 e 2017 e 2022 e 2023.
Neste momento, o CDI apresenta retorno de 10,4% ao ano. É possível que o Copom reduza ainda mais a Selic e o CDI ao longo do ano. Entretanto, caso não ocorra mais nenhuma queda da Selic neste ano, o retorno acumulado do CDI em 2024 deverá ser de 10,6%. Se considerarmos um IPCA de 4% em 2024, o retorno real do CDI pode chegar a 6,3%.
Entretanto, apostar nesse nível de retorno real para o CDI tem um alto risco. Tanto o Copom pode reduzir ainda mais a Selic, quanto o IPCA pode subir com uma economia mais forte, uma tragédia no Rio Grande do Sul ou outra surpresa.
Assim, tome cuidado para não contar com um ganho que depende de muitas variáveis. Se desejar segurança em investimentos de longo prazo e melhor proteção para a inflação, prefira títulos referenciados ao IPCA.
Michael Viriato é assessor de investimentos e sócio fundador da Casa do Investidor.
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