Os investidores aumentaram seu apetite ao risco no lado dos títulos em junho, buscando a perspectiva de maior rendimento, já que a política do Federal Reserve continua incerta, de acordo com dados da State Street. No mês passado, os fundos negociados em bolsa de renda fixa viram quase US$ 25 bilhões em fluxos, com os investidores aumentando a exposição a títulos governamentais de longo prazo em mais de US$ 6 bilhões, descobriu o gestor de ativos. No entanto, os investidores também estavam contentes em aumentar o risco de crédito, direcionando mais de US$ 1,6 bilhão para ETFs com empréstimos bancários subjacentes e obrigações de empréstimos colateralizados, ou CLOs, descobriu a State Street. “Esses fundos agora tiveram 13 meses consecutivos com entradas, recebendo mais de US$ 18 bilhões durante esse período, pois os investidores buscam exposições com volatilidade de taxa limitada em meio a riscos de taxa elevados da política monetária em evolução”, escreveu Matthew Bartolini, chefe da SPDR Americas Research na State Street Global Advisors, em um relatório na semana passada. Perseguindo o rendimento Tanto os empréstimos bancários quanto os CLOs são jogadas no ambiente de taxas de juros mais altas de hoje. Grandes investidores institucionais podem comprar empréstimos bancários — que instituições de crédito fazem para empresas — e se beneficiar da taxa de cupom flutuante dos empréstimos. Esses cupons oferecem rendimentos atrativos, pois as taxas permanecem altas. Os empréstimos bancários geralmente estão abaixo do grau de investimento, mas são garantidos pelos ativos do tomador — e isso normalmente significa que o credor está no topo da lista para receber o pagamento no caso de o tomador entrar em falência. CLOs são semelhantes a empréstimos bancários: são pools de empréstimos de taxa flutuante feitos para empresas, que podem ser de grau não investimento. O próprio CLO é composto de tranches, cada uma com suas próprias características de risco correspondentes. CLOs de primeira linha, ou aqueles considerados AAA por agências de classificação, são os primeiros da fila para receber o pagamento se um tomador entrar em falência. Embora o componente de taxa flutuante desses ativos permita que eles se saiam bem em um ambiente de taxa crescente, os investidores podem ver sua renda diminuir quando o Fed começar a reduzir sua política. Arrematar empréstimos bancários reais e CLOs está além dos meios de investidores individuais, mas eles podem obter exposição ao espaço por meio de ETFs. Embora essas estratégias não devam compor a maior parte da alocação de renda fixa de um investidor, elas podem ser um pequeno componente de um portfólio diversificado. Por exemplo, o BlackRock Floating Rate Loan ETF (BRLN) tem uma taxa de despesa de 0,55% e um rendimento SEC de 30 dias de mais de 8%. No espaço CLO, o Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA) surgiu como uma escolha popular com quase US$ 5,4 bilhões em fluxos em 2024, por FactSet. Ele tem uma taxa de despesa de 0,21% e um rendimento SEC de 30 dias de 6,6%. Conhecendo seu risco A busca dos investidores por rendimento está acontecendo em um momento em que a economia está forte, os lucros estão crescendo e o ímpeto das classificações está melhorando, disse Bartolini à CNBC em uma entrevista. “Agora finalmente temos mais atualizações em relação aos rebaixamentos em títulos classificados como de alto rendimento e grau de investimento.” Ele também observou que, embora os investidores possam considerar empréstimos bancários e CLOs inerentemente arriscados devido à sua exposição a tomadores abaixo do grau de investimento, eles devem ficar de olho no risco de volatilidade das taxas em outras partes de seus portfólios enquanto a política do Fed permanece incerta. Empréstimos bancários e CLOs tendem a ter menos sensibilidade de preço a mudanças nas taxas, o que significa que são de curta duração. Ativos de renda fixa com datas de vencimento mais longas tendem a ter maior duração e podem ter maior probabilidade de ver uma oscilação nos preços quando as taxas mudam. “A volatilidade das taxas é um dos maiores riscos no portfólio de títulos agora”, disse Bartolini. “A política de taxas está evoluindo e é incerta, e é improvável que seja menos nebulosa à medida que entramos nos meses de verão.”