Uma placa com o logotipo do lado de fora de uma instalação ocupada pela Smith & Nephew em Austin, Texas.
SIPPL Sipa EUA | AP
Empresa: Smith & Nephew (SN.-GB)
Negócios: Smith e Sobrinho é uma empresa britânica de tecnologia médica de portfólio que opera em todo o mundo. A empresa desenvolve, fabrica, comercializa e vende dispositivos e serviços médicos. Seus segmentos incluem Ortopedia, Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia, bem como Gerenciamento Avançado de Feridas. Seu segmento de Ortopedia inclui uma variedade de implantes de quadril e joelho para substituir articulações danificadas ou desgastadas, tecnologias de habilitação digital e assistidas por robótica, bem como produtos de trauma usados para estabilizar fraturas graves e corrigir deformidades de tecidos duros. Seus negócios de Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia oferecem produtos e instrumentos avançados usados para reparar ou remover tecidos moles. Seu portfólio de Gerenciamento Avançado de Feridas fornece um conjunto abrangente de produtos para atender às necessidades clínicas amplas e complexas.
Valor de mercado de ações: ~9,6 bilhões de libras esterlinas (11 libras por ação). A ação também é negociada nos EUA como uma Recibo de depósito americano sob o ticker “SNN.”
Ativista: Cevian Capital
Propriedade percentual: 5,11%
Custo médio: 9,68 libras
Comentário do ativista: A Cevian Capital, fundada em 2002, é uma empresa de investimento internacional que adquire posições de propriedade significativas em empresas europeias listadas publicamente, onde o valor de longo prazo pode ser aprimorado por meio de propriedade ativa. A Cevian Capital é uma proprietária de longo prazo e prática de empresas listadas na Europa. Ela é frequentemente chamada de “ativista construtiva” e é a maior e mais experiente investidora ativista dedicada na Europa. A estratégia da Cevian é ajudar suas empresas a se tornarem melhores e mais competitivas a longo prazo e obter seu retorno por meio de um aumento no valor real de longo prazo das empresas. O trabalho da empresa nas empresas é normalmente apoiado por outros proprietários e partes interessadas.
O que está acontecendo
Ceviano adquiriu uma posição de 5,11% na empresa porque a firma acha que a Smith & Nephew opera um negócio fundamentalmente atrativo. O investidor acha que pode haver um potencial significativo de aumento na melhoria do desempenho operacional dos negócios da empresa.
Por trás das cenas
Smith & Nephew é líder global em tecnologia médica. A empresa desenvolve e vende dispositivos e serviços médicos em três segmentos, mantendo uma posição dominante no mercado global em cada um: Ortopedia, Medicina Esportiva e Otorrinolaringologia e Gestão Avançada de Feridas. A Smith & Nephew é bem conhecida pela qualidade de seus produtos e sua percepção de marca é muito forte. Além disso, a empresa opera em mercados fundamentalmente crescentes e consolidados com boa dinâmica competitiva. Em geral, há um comportamento do cliente muito previsível, bem como quotas de mercado estáveis para os líderes do setor. Em 2023, a empresa gerou US$ 5,55 bilhões em receita, dos quais 40% vieram da Ortho, 31% da Sports Med e 29% da Wound. No entanto, o perfil de lucratividade é bem diferente. Após alocar despesas gerais, a Ortho tem apenas 11% de margens operacionais, enquanto Sports e Wound têm o dobro disso com margens operacionais de 22%.
Apesar de sua posição de liderança no mercado e da dinâmica favorável do setor, a Smith & Nephew não gerou valor para os acionistas por muitos anos — queda de 44% desde 1º de janeiro de 2020 e queda de 33% desde seu preço pós-Covid de 1º de janeiro de 2021. Isso não é surpreendente, e o motivo parece óbvio: margens operacionais em seu maior negócio, a Ortho. Em 2019, a Ortho tinha margens operacionais de 23%, que caíram para 13% em 2020. Elas estão agora em 11% hoje. Isso se deve a problemas autoinfligidos relacionados ao gerenciamento da cadeia de suprimentos, logística e fabricação, causando pedidos em atraso e os implantes ou as ferramentas necessárias não estarem no lugar certo na hora certa. Esse problema é um tanto exclusivo da Ortho, pois é um negócio muito mais complicado do que Wound and Sport e requer a entrega oportuna não apenas de uma variedade de tamanhos de implantes, componentes e dispositivos para cada procedimento, mas também das ferramentas específicas associadas ao procedimento. Outro fator importante que contribuiu para os erros da empresa é que a Smith & Nephew sofreu uma rotatividade significativa na gestão nos últimos cinco anos.
A gerência agora lançou um plano de 12 pontos, do qual um componente importante é consertar a Ortho para recuperar o ímpeto e ganhar participação de mercado. Embora este seja um passo na direção certa e esta equipe de gestão possa implementar este plano com sucesso, isso não vai acontecer com a rotatividade contínua da gestão. É impossível implementar um plano operacional de longo prazo quando há um novo CEO a cada poucos anos. Esta é uma empresa que claramente precisa de um ativista, mas a boa notícia é que a Cevian é a ativista perfeita para uma empresa como esta. As duas coisas que a Smith & Nephew precisa mais do que tudo são uma mentalidade de longo prazo e melhorias operacionais. A Cevian é uma ativista de longo prazo – o período médio de manutenção da empresa é de quatro a cinco anos, mas frequentemente ela manterá cargos por oito a 10 anos – com foco no desempenho operacional. A empresa tem um amplo histórico de ajudar empresas a melhorar as operações, seja como acionista ativa ou membro do conselho. Não há razão para que a empresa não consiga aumentar as margens operacionais da divisão Ortho pelo menos de volta ao nível pré-pandemia e talvez até mais alto, mais próximo de concorrentes como Stryker e Zimmer Biomet.
Esperamos que a Cevian procure ajudar nesse esforço a partir de um nível de conselho, porque eles ocupam assentos no conselho na maioria de suas posições ativistas. Atualmente, os profissionais da Cevian atuam nos conselhos de 10 empresas do portfólio em seis países diferentes. Dada a experiência da empresa e o fato de ser o segundo maior acionista da empresa, esperamos que a Cevian consiga um assento no conselho aqui da maneira como faz na maioria de seus compromissos – amigavelmente ou por convite.
Ken Squire é o fundador e presidente do 13D Monitor, um serviço de pesquisa institucional sobre ativismo de acionistas, e fundador e gerente de portfólio do 13D Activist Fund, um fundo mútuo que investe em um portfólio de investimentos ativistas 13D.