Se você não tem prestado atenção às empresas de tabaco, talvez não reconheça o novo cenário. Na terça-feira, a Philip Morris International anunciou que investiria US$ 600 milhões para construir uma nova unidade de produção no Colorado para sua popular bolsa de nicotina oral Zyn. O produto se tornou viral nas redes sociais no início deste ano e atualmente enfrenta escassez em todo o país devido a restrições de capacidade. A notícia veio logo após o anúncio no início deste mês pela Reynolds American, uma subsidiária da British American Tobacco, de seu novo produto de vapor sem nicotina e saborizado, Sensa. Os produtos são apenas dois de muitos que visam capturar fumantes atuais e antigos — e compensar a perda de receita com cigarros. As alternativas também incluem tabaco aquecido e produtos de vapor de nicotina, embora com este último, as empresas de tabaco enfrentem grande concorrência de empresas de vaporização e a proliferação de vaporizadores ilícitos. “Se você olhar amplamente para o consumidor, as pessoas estão… mudando a forma como consomem as coisas, mudando os produtos que usam”, disse Brett Cooper. “A evolução do produto tende a ser um pouco mais lenta no tabaco, mas faz parte do mosaico maior de consumidores mudando o que querem.” Enfrentar o declínio do uso de cigarros não é nenhuma novidade para a Big Tobacco. Por exemplo, a Philip Morris disse que o volume de remessas de cigarros caiu para 613 bilhões de unidades em 2023, de 915 bilhões em 2011 — com um declínio anual visto a cada ano na última década. PM 1Y montanha Desempenho de um ano da Philip Morris Países ao redor do mundo têm trabalhado há anos para reduzir o uso de tabaco. Em 2013, a Organização Mundial da Saúde estabeleceu uma meta voluntária de redução relativa de 30% do uso de tabaco até 2025. Até 2022, a redução relativa projetada era de 24,9%, disse a organização em um relatório no início deste ano. A Philip Morris planeja, em última análise, substituir os cigarros por alternativas sem fumaça. No dia do investidor de 2023, em setembro, a empresa anunciou que pretende que mais de dois terços de sua receita líquida venham de produtos sem fumaça até 2030. “Não estou dizendo que a categoria de combustíveis desaparecerá em todos os lugares em 10 ou 20 anos, mas temos certeza de que a categoria sem fumaça [is] vai expandir. Não há como voltar atrás”, disse o diretor financeiro da Philip Morris, Emmanuel Babeau, em uma conferência do Deutsche Bank em junho. O que os investidores estão observando e esperando para ver é se a mudança das empresas de tabaco para esses produtos de risco reduzido, conhecidos como RRPs, pode substituir significativamente a receita perdida com os cigarros. O apelo dos dividendos Ainda assim, muitos investidores que compram ações de tabaco são atraídos por seus dividendos atraentes. A Philip Morris, por exemplo, tem um rendimento de dividendos de 4,84%, a Altria rende 7,95% e a British American Tobacco rende 8,87%. Os analistas não acham que esses pagamentos vão acabar tão cedo. O analista da Jefferies, Owen Bennett, acredita que os dividendos podem ser sustentados pela mudança para o RRP, embora algumas empresas estejam melhor posicionadas do que outras. Cooper concorda. “[Philip Morris International is] suficientemente avançado na jornada para alternativas que não vejo risco para o dividendo ou crescimento de dividendos, dado que as alternativas são mais lucrativas para a PM do que seu negócio principal”, disse ele. A Altria, controladora da Philip Morris USA, pode não estar tão avançada quanto sua concorrente, mas ainda tem espaço para continuar a pagar dividendos neste nível ou mais alto, acrescentou. Lidando com proibições e concorrência ilícita Produtos sem fumaça não são isentos de detratores. A campanha da OMS tem como alvo o tabaco — tanto fumado quanto sem fumaça. A organização também está pedindo aos governos que usem as mesmas medidas de controle do tabaco em vapes de nicotina, dizendo que há evidências “alarmantes” sobre os efeitos adversos. Também há preocupações sobre a popularidade dos vapes — também chamados de cigarros eletrônicos — entre consumidores menores de idade, que são atraídos pelos sabores. Em 2023, 4,6% dos alunos do ensino fundamental dos EUA e 10% dos do ensino médio usaram vapes, de acordo com os Centros de Controle de Doenças. A Food and Drug Administration negou consistentemente a aprovação de produtos com saborvapes e proibiu a venda de cigarros eletrônicos que não autorizou. No entanto, especialistas dizem que a fiscalização é difícil. Os estados também aderiram à onda, com vários graus de sucesso. Em julho, a Suprema Corte dos EUA concordou em considerar uma contestação à recusa do FDA em aprovar vapes com sabor trazidos por fabricantes de cigarros eletrônicos. Esses sabores incluem pistache, abacaxi e mirtilo. Um sabor que o FDA permitiu é mentol, dando sua primeira aprovação a um cigarro eletrônico mentolado em junho. Ele também reverteu sua proibição de 2022 aos cigarros eletrônicos Juul no mesmo mês, enquanto considera informações atualizadas e novas decisões judiciais. Os vapes, que dispararam em popularidade depois de entrarem em cena em meados dos anos 2000, continuam sendo um produto essencial. As vendas globais de varejo de vapor cresceram 54%, para US$ 35 bilhões em 2023, de acordo com uma estimativa do modelo proprietário do UBS. A maior parte veio de empresas na China, com as empresas de tabaco tendo apenas cerca de 15% de participação, disse o banco. “A OMS também está ordenando ‘ação urgente’ para controlar os vapes. No entanto, (i) as proibições raramente são eficazes, resultando em um mercado cinza/ilícito, (ii) os fabricantes chineses têm sido hábeis em navegar pela regulamentação e, (iii) a aplicação em complicado (por exemplo, há um crescente comércio de cigarros rey/ilícito)”, escreveu o analista do UBS Faham Baig em uma nota de 14 de junho. As ações de tabaco se recuperarão? Não há dúvida de que a popularidade dos vapes está acelerando a taxa de declínio do volume de cigarros. Enquanto algumas empresas de tabaco têm seus próprios produtos de vapor e estão tentando fazer incursões no mercado, outras estão se concentrando em outros lugares. “As empresas estão fazendo tudo o que podem para permanecer no mercado”, disse o investidor Dan Ahrens, diretor de operações da AdvisorShares e autor do livro de 2004, “Investing in Vice”. Um dos fundos negociados em bolsa da empresa é o Vice, que normalmente investe em álcool, jogos de azar, videogames, restaurantes fast casual e ações de tabaco. “Eles estão fazendo mais investimentos em produtos de risco reduzido, mas esse é um barco lento”, disse Ahrens. “Não há como negar que a maior porcentagem das receitas ainda são cigarros, que é um mercado em declínio lento.” Atualmente, ele não está sobreponderado em ações de tabaco, já que o crescimento deve ser lento, embora tenha uma pequena posição na British American Tobacco e uma grande na Turning Point Brands, uma empresa de pequena capitalização. A Philip Morris International está entre os nomes que Wall Street gosta. A ação tem uma classificação média de sobreponderação e quase 5% de alta em relação à meta de preço médio, de acordo com a FactSet. Cooper, da Consumer Edge, e Bennett, da Jefferies, estão otimistas. Cooper tem uma classificação de sobreponderação, enquanto Bennett a classifica como uma compra. A Philip Morris apostou alto não apenas em seu produto oral moderno, Zyn, mas também em seus produtos de tabaco aquecido Iqos e seu produto de vapor Veev One. Embora seus resultados do segundo trimestre sejam esperados na terça-feira, a empresa superou os lucros e a receita do primeiro trimestre. No geral, seu negócio sem fumaça foi responsável por 39% de sua receita líquida total no primeiro trimestre. As unidades de seus produtos Iquos, que foram lançados pela primeira vez no Japão em 2014, cresceram 20,9% em relação ao ano anterior, para 31,1 bilhões no trimestre. Espera-se que o Iquos comece a chegar lentamente às prateleiras das lojas em estados selecionados dos EUA. O tabaco aquecido não viu realmente obstáculos regulatórios como aqueles que os produtos de vaporização têm enfrentado e é muito lucrativo para a Philip Morris, disse Bennett. Enquanto isso, suas bolsas de nicotina Zyn cresceram 35,8%, para 4,2 bilhões de unidades. Esse crescimento foi alimentado por sua popularidade nos EUA, onde os volumes de remessa cresceram 79,7% em relação ao ano anterior. “Há muita pista para crescimento para Zyn e bolsas de nicotina”, disse Cooper. “Há uma disparidade razoavelmente grande no desenvolvimento do segmento por estado/região, o que eu acho que aponta para uma oportunidade, pois o produto obtém mais suporte e um nível mais alto de uso do consumidor/boca a boca.” A nova unidade do Colorado, juntamente com uma expansão de unidade já em andamento no Kentucky, deve fornecer suprimento mais do que suficiente de Zyn no futuro, disse Bennett. Ele estima que o suprimento total em ambas as unidades pode ser de até 2,5 bilhões de latas. A Altria, que desmembrou a Philip Morris International em 2008, tem uma classificação média de espera e 2% de queda em relação à meta média de preço do analista. Sob o acordo de separação, a Altria vende marcas de cigarro, como Marlboro, nos EUA, enquanto a Philip Morris as vende fora dos EUA MO 1Y montanha Desempenho de um ano da Altria Cooper tem uma classificação de peso igual nas ações, pois está no início da jornada alternativa, disse ele. Bennett, no entanto, tem uma classificação de compra para a Altria. A empresa adquiriu a NJoy, que fabrica produtos de nicotina para vapor, no ano passado. Em abril, relatou que a participação de varejo da NJoy no primeiro trimestre foi de 4,3%, um aumento de 0,6 ponto de participação de mercado em relação ao quarto trimestre. A Altria tem lutado contra os vapes ilícitos. Ela entrou com ações judiciais em outubro contra 34 fabricantes, distribuidores e varejistas on-line estrangeiros e nacionais de produtos de vapor ilícitos. “Hoje, existem dois mercados — um para aqueles que seguem as regras e um para aqueles que as ignoram flagrantemente. Estamos tomando essa ação porque o estado atual do mercado ilícito de e-vapor é intolerável, e precisamos ver mais ações do FDA e de outros”, disse o vice-presidente executivo e conselheiro geral da empresa, Murray Garnick, em um comunicado na época. A Altria deve divulgar os lucros do segundo trimestre em 31 de julho. Por fim, a British American Tobacco tem uma classificação média de sobrepeso e 17% de alta em relação à meta média de preço do analista, de acordo com a FactSet. Bennett está entre aqueles que a classificam como uma compra. A empresa, sediada em Londres, tem produtos nas categorias de vapor, aquecimento de tabaco e oral moderno. BTI 1Y mountain Desempenho de um ano da British American Tobacco Bennett está otimista com seu mais novo vape sem nicotina Sensa. Ele acredita que isso pode sustentar os volumes da empresa mantendo os consumidores que podem querer parar de fumar nicotina completamente ou adicionar novos clientes que podem gostar dos sabores, mas não querem nicotina. Além disso, isso pode abrir caminho para movimentos em outras áreas, como cafeína, vitaminas e melatonina, ele disse. “A BAT tem sido muito vocal sobre movimentos em ‘Beyond Nicotine’, Bennett escreveu em uma nota de 1º de julho. “Isso incluiria usar sua tecnologia oral e vaporizadora para entrega de outros compostos ativos.” Isso também pode eventualmente incluir medicamentos genéricos, ele acrescentou. No final, Bennett acredita que a chave para a reclassificação das ações de tabaco se resume ao quão bem-sucedidas elas podem ser em aproveitar esses novos produtos. Ele acha que isso pode acontecer. A primeira etapa dessa redefinição de avaliação virá quando o mercado começar a ter mais convicção em RRPs e a segunda quando os investidores perceberem que os declínios de volume durante a transição são menos pronunciados do que o temido, ele disse. A terceira etapa do crescimento acontecerá se as empresas forem além da nicotina, ele acrescentou. “Vejo um grande potencial nisso”, disse Bennett.