Um cartaz “Compre títulos do Tesouro” é visto em um banco em Haian, província de Jiangsu, no leste da China, em 1º de agosto de 2024.
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O mercado de títulos da China, o segundo maior do mundo, está tenso após uma semana turbulenta em que o banco central começou a intervir pesadamente para conter a queda nos rendimentos, mesmo com a economia em dificuldades.
Mas os investidores obstinados dizem que o mercado altista de títulos do governo ainda tem pernas para andar, citando a China economia instávelpressões deflacionárias e baixo apetite dos investidores por ativos mais arriscados.
“Continuamos ativamente otimistas”, disse um gestor de fundos de títulos, sem se deixar intimidar movimentos governamentais sem precedentes para esfriar o mercado de títulos do Tesouro e deter a queda nos rendimentos, que se movem inversamente aos preços.
“Não vemos um cenário econômico promissor… e estamos sob pressão para gerar retornos”, disse o gerente de Pequim, que pediu para não ser identificado devido à sensibilidade do assunto.
Mesmo aqueles que se tornaram pessimistas parecem desanimados. O investidor de futuros do Tesouro Wang Hongfei disse que escolheu ser “oportunista” no curto prazo, negociando rapidamente em escaramuças enquanto a briga do mercado com os reguladores se intensifica.
O banco central da China alertou repetidamente sobre riscos de bolhas potencialmente desestabilizadoras, à medida que os investidores correm atrás de títulos do governo e fogem de ações voláteis e de um mercado imobiliário em queda, enquanto os bancos cortam as taxas de depósito. A queda dos rendimentos também complica os esforços do Banco Popular da China (PBOC) para estabilizar o enfraquecimento do yuan.
Mas com o Banco Popular da China agora transformando ameaças em ações para domar os investidores otimistas em relação aos títulos, as autoridades abriram uma nova frente de batalha, após guerras de atrito travadas há muito tempo contra especuladores e movimentos de preços indesejados nos mercados de ações e câmbio do país.
Ao contrário do Ocidente, “os mercados financeiros da China, incluindo o mercado de títulos, estão sujeitos à regulamentação de cima para baixo”, disse Ryan Yonk, economista do Instituto Americano de Pesquisa Econômica.
À medida que a economia avança, “as autoridades chinesas enfrentarão cada vez mais dificuldades para manter mercados financeiros tão rigidamente controlados, e intervenções adicionais são prováveis, podendo sinalizar a instabilidade que as autoridades chinesas estão tentando evitar”.
O primeiro tiro foi disparado na última segunda-feira, quando os rendimentos de longo prazo da China atingiram mínimas históricas em meio a uma crise global que levou dinheiro para portos seguros, como títulos do Tesouro.
Bancos estatais foram vistos vendendo grandes quantidades de títulos do Tesouro de 10 e 30 anos depois que os futuros dos títulos do Tesouro atingiram máximas históricas.
O despejo de dívidas por bancos estatais — confirmado por dados e traders — continuou durante a semana, refletindo como o banco central às vezes usa grandes bancos como agentes para influenciar o mercado de câmbio do yuan, disseram traders.
Na sexta-feira à noite, o banco central disse que aumentará gradualmente a compra e venda de títulos do tesouro em suas operações de mercado aberto.
O governador do PBOC, Pan Gongsheng, foi anteriormente chefe do regulador de moeda estrangeira da China, então “parece ser o mesmo manual”, disse um gestor de fundos de Xangai.
Em outro alerta aos compradores de títulos, o PBOC deixou de fornecer dinheiro por meio de operações de mercado aberto na quarta-feira pela primeira vez desde 2020, contribuindo para a maior retirada semanal de dinheiro em quatro meses em apoio aos rendimentos.
Dando mais um golpe no sentimento do mercado, o órgão regulador interbancário da China disse que investigar quatro bancos comerciais rurais por suspeita de manipulação do mercado de títulos e denunciaria diversas instituições financeiras que se comportassem mal ao Banco Popular da China para aplicação de multa.
O PBOC não respondeu a um pedido de comentário da Reuters.
Para ter certeza, a onda de medidas deixou alguns investidores cautelosos. Os futuros do tesouro chinês de 10 e 30 anos registraram sua primeira queda semanal em um mês.
“Levando todos os fatores em consideração, seria prudente ter cautela adicional em relação ao risco de duração da China”, disse Kiyong Seong, estrategista macroeconômico líder para a Ásia no Société Générale, referindo-se ao risco de manter títulos de longo prazo.
“Embora a escala de qualquer liquidação de títulos chineses possa não ser substancial no médio e longo prazo devido ao frágil momento de crescimento na China, perseguir retornos de duração na China não parece apropriado, em nossa opinião.”
Tan Yiming, analista da Minsheng Securities, escreveu em uma nota: “A espada de Dâmocles está caindo.”
Mas em um ambiente chamado de “fome de ativos”, onde ativos de alto rendimento são escassos, “o mercado de títulos continua vivo”, disse Tan.
O gestor de fundos de Xangai disse que não há razão para jogar a toalha sem ver sinais claros de melhora econômica, e sua estratégia é “comprar na baixa”.
“Você não pode mudar a direção do mercado usando ferramentas técnicas, assim como não pode mudar a temperatura ajustando o termômetro”, disse ele.
Os movimentos do PBOC podem mudar o ritmo dos aumentos de preços dos títulos, mas não a tendência de alta, ele disse. “Se você segurar por tempo suficiente, ganhará dinheiro.”
No entanto, a crescente volatilidade mostra que o banco central está pelo menos fazendo algum progresso em dar aos investidores uma pausa para reflexão.
Chun Lai Wu, chefe de alocação de ativos na Ásia da UBS Global Wealth Management, alertou que o suporte esperado aos títulos chineses por meio de qualquer flexibilização monetária provavelmente será compensado em parte pela intensificação da emissão de títulos do governo.
O rendimento dos títulos do Tesouro da China com vencimento em 30 anos está atualmente em torno de 2,37%, em comparação com 3% há um ano.
“A longo prazo, poderemos ver o … rendimento subir, talvez em direção a 2,5%, se de fato virmos a recuperação econômica continuar e a inflação começar a retornar.”