A enxurrada de dados da semana passada deixou algumas impressões distintas: a inflação está em alta, o mercado de trabalho parece estar OK, se não estiver mais pegando fogo, e a economia não está indo para um precipício, apesar do potencial persistente de uma desaceleração substancial. Esse é o pano de fundo para um período marcadamente crítico à frente para os formuladores de políticas do Federal Reserve. Começa na semana que vem com o conclave anual do banco central em Jackson Hole, Wyoming, continua na primeira semana de setembro com um relatório de empregos aparentemente decisivo, então passa por dados econômicos mais vitais concluindo com a reunião de política do Fed de 17 a 18 de setembro. Primeiro: o discurso de política do presidente Jerome Powell na próxima sexta-feira para encerrar o evento em Jackson Hole, durante o qual ele deve pelo menos esboçar — a lápis, não a caneta — o curso provável à frente, com bastante flexibilidade para que o Fed não seja enganado novamente, como aconteceu nos primeiros dias do aumento da inflação. “Ele ainda quer se dar um pouco de espaço. Temos que lembrar, o Fed cometeu um erro, o “chamado transitório” sobre a inflação, disse Quincy Krosby, estrategista-chefe global da LPL Financial. “Esse erro está nos livros de história. Eles estavam atrasados para o que deveriam estar fazendo. Eles não querem cometer um erro deste lado da equação.” Especificamente, o Fed está diante de quão rápida e agressivamente deve responder agora que a taxa de inflação está diminuindo. Aqui está o que aprendemos com a última rodada rápida de dados: os aumentos de preços ao consumidor desaceleraram para seu ritmo mais fraco em mais de três anos, os preços no atacado mal aumentaram em julho, os gastos se mostraram muito mais resilientes do que o esperado e as demissões, após um breve pico algumas semanas atrás, estão perto de sua tendência de longo prazo. Para ter certeza, nem todas as notícias foram boas: a habitação continua sendo um ponto fraco para a economia e parece estar piorando, a julgar pelo início das construções e as licenças atingindo uma baixa de quatro anos em julho. Os salários estão aumentando, mas apenas 0,7% mais rápido do que a inflação. E se você está procurando por inflação, ela apareceu nas importações, onde o ritmo anual de aumento de preços atingiu seu nível mais alto desde dezembro de 2022, embora em apenas 1,6%. Pronto para aliviar Ainda assim, no geral, os mercados sentem que o Fed pode — e deve — começar a reduzir as taxas de juros no mês que vem. “Isso não é uma ciência exata. Provavelmente é tanto uma forma de arte quanto uma ciência”, disse Krosby. “Quanto mais eles esperarem, mais problemas terão. Haverá problemas diferentes, mas eles terão problemas.” Os preços de mercado na tarde de sexta-feira apontaram para cerca de 3 para 1 de probabilidades de um quarto de ponto percentual, ou 25 pontos-base, redução em setembro, de acordo com o indicador FedWatch do CME Group de contratos futuros de fundos federais. A partir daí, os traders veem outro movimento semelhante em novembro e dezembro, com o corte final este ano possivelmente sendo meio ponto. A maior preocupação agora é que o Fed reduza porque quer guiar a economia para o alardeado pouso suave, em vez de ter que se mover drasticamente porque é forçado a isso, ou seja, caso a cratera do mercado de trabalho ou alguma outra crise surja. “O mercado quer que seja compatível com a queda da inflação, não com um corte de taxa de emergência”, disse Krosby. “O medo primordial do mercado é que tenhamos uma recessão, e não uma recessão superficial, mas uma recessão profunda que mude a equação completamente.” O ex-vice-presidente do Fed Richard Clarida, um autointitulado “membro fundador da equipe transitória” enquanto serviu, disse que acha que o caminho mais provável agora é um corte de um quarto de ponto em setembro. No entanto, ele também previu que o relatório de folha de pagamento não agrícola de agosto, a ser entregue no início de setembro, teria um impacto descomunal, apesar de Powell enfatizar que o Fed é “dependente de dados” e não “dependente de pontos de dados”. “Jay Powell diz que eles não querem depender de pontos de dados, e acho que isso faz sentido. Mas eu enfatizaria que acho que há uma importância especial no que ouvimos sobre o mercado de trabalho”, disse Clarida durante uma entrevista à CNBC na sexta-feira. “Se for um relatório desastroso, folhas de pagamento negativas e um grande aumento no emprego, então chegaremos a 50. Então, acho que depende dos dados para esse primeiro movimento.” O caso de não cortar Certamente, nem todos os participantes do mercado estão a bordo com uma redução. Mesmo com uma ênfase crescente no cenário de empregos, Powell e os outros funcionários do Fed ainda não devem declarar vitória total sobre a inflação, e com razão, disse Komal Sri-Kumar, chefe da Sri-Kumar Global Strategies. Embora os números agregados da inflação estejam diminuindo, os custos relacionados à habitação continuam a desafiar as expectativas de que eles tenderão a cair, e o forte ganho de 1% nos gastos do varejo em julho sugere que os consumidores estão suportando altas taxas de juros, em si uma tendência inflacionária. “Você [cut] porque a inflação está abaixo da meta… A segunda razão pela qual você deveria estar cortando é porque a economia está fraca”, disse Sri-Kumar. “Onde está a fraqueza? Não acho que você tenha sinais de fraqueza na economia. Você não tem sinais de que a inflação está sendo controlada e não tem nenhum sinal para o Fed mudar o foco.” No entanto, Sri-Kumar disse que espera que o Fed corte de qualquer maneira e que Powell dê um sinal forte em Jackson Hole de que uma política mais fácil está a caminho. “Ele provavelmente dará sua indicação, não apenas disso, mas também se dará um tapinha nas costas pelo sucesso na queda significativa da inflação”, disse ele. “Portanto, o grande rali do mercado não precisa esperar até 18 de setembro. Ele já começou e ele pode dar mais um estímulo quando falar em Jackson Hole.”