Os investidores têm investido dinheiro em uma linha de fundos negociados em bolsa de alto rendimento, mas isso pode mudar em breve, pois os traders aguardam o primeiro corte de juros do Federal Reserve em mais de quatro anos. O Fed manteve sua taxa básica de juros em uma faixa de 5,25% a 5,50% desde julho de 2023, beneficiando uma série de instrumentos de renda fixa de curta duração, que vão de fundos do mercado monetário a letras do Tesouro. As altas taxas também foram uma bênção para obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs), que são pools securitizados de empréstimos de taxa flutuante para empresas, às vezes incluindo tomadores de empréstimos sem grau de investimento. Investidores ávidos por renda têm arrebatado ETFs que detêm esses CLOs, obtendo rendimentos que ultrapassam 6% — e que podem exceder 9%, dependendo das classificações dos CLOs subjacentes. As tranches com classificação AAA são as menos arriscadas delas, pois são as primeiras na fila para serem pagas se um tomador de empréstimo entrar em falência. Mas o tempo pode estar passando para esses altos rendimentos. “Para os investidores, a natureza da taxa flutuante – você vê o que está acontecendo quando o Fed está falando sobre olhar para cortes de taxas”, disse Paul Olmsted, analista sênior de pesquisa de gerente, renda fixa, na Morningstar. “Isso impactaria imediatamente o [ secured overnight financing rate ]que é a referência para CLOs, e os rendimentos cairão ao mesmo tempo”, disse ele. A taxa de financiamento overnight garantida mede o custo do empréstimo de dinheiro overnight, garantido por títulos do Tesouro. A busca por rendimentos mais altos Para colocar sua popularidade em perspectiva, o AAA CLO ETF (JAAA) da Janus Henderson capturou US$ 6,2 bilhões em dinheiro novo este ano e agora tem cerca de US$ 12 bilhões em ativos sob gestão, de acordo com a FactSet. O B-BBB CLO ETF (JBBB) da empresa atingiu US$ 1 bilhão em AUM neste verão – e com um rendimento SEC de 30 dias de 8,51%, é fácil ver por que a oferta foi um sucesso entre os investidores. A expectativa é que, assim que o Fed começar a reduzir as taxas de juros, os rendimentos cairão nos CLOs, mas gradualmente. “Explicamos isso aos investidores, que assim que o Fed começar a cortar, haverá um atraso”, disse John Kerschner, chefe de produtos securitizados dos EUA e gerente de portfólio da Janus Henderson’s B-BBB CLO ETF. “Pode levar um ano ou até mais para que as taxas de curto prazo cheguem a 4s, 4s baixos, 3s altos.” Os CLOs também podem oferecer retornos atrativos em relação a outras classes de ativos de renda fixa, embora decorrentes do carry — o spread que eles geram em comparação a outros títulos — de acordo com Fran Rodilosso, chefe de gestão de portfólio de ETFs de renda fixa na VanEck. A empresa oferece o VanEck CLO ETF (CLOI), que tem um rendimento SEC de 30 dias de 6,54%. A natureza de curta duração dos CLOs torna seus preços menos sensíveis a flutuações nas taxas de juros também — o que significa que eles também não experimentarão a valorização de preço que os instrumentos de longa duração verão à medida que as taxas caem. “Instrumentos de taxa flutuante em geral tendem a não ser jogadas de valorização de capital, pelo menos no que diz respeito aos movimentos de taxas”, disse Rodilosso. “No ambiente atual, em uma desaceleração moderada ou um ambiente desinflacionário que justifique cortes de taxas, o carry permanece atraente.” Diversificação é o tema Mesmo quando os rendimentos caem no espaço CLO, eles ainda podem ter um lugar em um portfólio diversificado de renda fixa. Para começar, se os investidores estão saindo dos fundos do mercado monetário e querem gerar rendimento em dinheiro que eles podem não precisar imediatamente, um ETF CLO pode ser o ideal, disse Olmsted. “Pode ser que você queira estar em um fundo do mercado monetário por até seis meses [worth of cash]e se for de seis a 18 meses, então algo de curta duração”, disse ele. “Você pode olhar para esses fundos CLO, esses fundos ultracurtos – entendendo que eles não são portfólios diversificados.” De fato, um fundo de títulos principal oferece aos investidores diversificação ao manter títulos do Tesouro, títulos lastreados em hipotecas, títulos lastreados em ativos e títulos corporativos. Eles também têm uma duração intermediária de cerca de quatro a seis anos, o que significa que os investidores podem ver alguma valorização de preço conforme as taxas caem – em vez de ficarem amontoados na ponta curta da curva. “Rendimentos atraentes são bons, mas as pessoas estão colocando muito dinheiro aqui”, disse Olmsted. “Faz sentido adotar uma abordagem diversificada se você gosta dessa classe de ativos.”