O presidente do Federal Reserve dos EUA, Jerome Powell, dá uma entrevista coletiva após uma reunião de dois dias do Comitê Federal de Mercado Aberto sobre política de taxas de juros em Washington, EUA, em 31 de julho de 2024.
Kevin Mohatt | Reuters
Apesar de toda a atenção dada ao discurso de política monetária do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, na sexta-feira, as chances de ele conter alguma notícia surpreendente parecem remotas.
Afinal, o mercado já decidiu: o Fed começará a cortar as taxas em setembro — e provavelmente continuará cortando até o final do ano e em 2025.
Embora ainda haja algumas dúvidas sobre a magnitude e a frequência das reduções, Powell agora deve fazer uma breve revisão de onde as coisas estão e dar algumas orientações limitadas sobre o que está por vir.
“Me interrompa se você já ouviu isso antes: eles ainda são dependentes de dados”, disse Lou Crandall, ex-funcionário do Fed e agora economista-chefe da Wrightson-ICAP, uma corretora onde ele trabalha há mais de 40 anos. Ele espera que Powell seja “direcionalmente inequívoco, mas os detalhes sobre quão rápido e exatamente quando dependerão dos dados entre agora e a reunião. Pouca dúvida de que eles começarão a cortar em setembro”.
O discurso será feito às 10h ET do conclave anual do Fed de banqueiros centrais globais em Jackson Hole, Wyoming. A conferência é intitulada “Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy” e vai até sábado.
Se havia alguma dúvida sobre as intenções do Fed de promulgar pelo menos um corte de um quarto de ponto percentual na reunião do comitê de mercado aberto de 17 a 18 de setembro, elas foram colocadas de lado na quarta-feira. A ata da sessão de julho mostrou uma “vasta maioria” de membros a favor de um corte em setembro, salvo surpresas.
O presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, reforçou ainda mais o ponto na quinta-feira, quando disse à CNBC que em “setembro precisamos iniciar um processo de redução das taxas”.
Uma questão de orientação
Uma questão principal é se a primeira redução em mais de quatro anos é de um quarto de ponto ou meio ponto, um tópico sobre o qual Harker não se comprometeria. Os mercados estão apostando em um quarto, mas deixando em aberto uma chance de 1 em 4 para meio ponto, de acordo com o CME Group FedWatch.
Uma mudança de meio ponto provavelmente exigiria uma deterioração substancial nos dados econômicos entre agora e então, e especificamente outro relatório fraco de folhas de pagamento não agrícolas em duas semanas.
“Embora eu acredite que o cenário base do Fed seja de que eles se movam um trimestre, e meu cenário base seja de que eles se movam um trimestre, não acho que eles sentirão necessidade de fornecer qualquer orientação sobre isso tão cedo”, disse Crandall.
Nos anos anteriores, Powell usou o discurso de Jackson Hole para delinear amplas iniciativas políticas e fornecer pistas sobre o futuro das políticas.
Em sua primeira aparição, em 2018, ele delineou suas visões sobre as taxas de juros e desemprego consideradas “neutras” ou estáveis. Um ano depois, ele indicou que cortes nas taxas estavam chegando. Em um discurso feito em meio a protestos raciais em 2020, Powell revelou uma nova abordagem que permitiria que a inflação corresse mais quente do que o normal, sem aumentos nas taxas, no interesse de promover um mercado de trabalho mais inclusivo. Essa “meta de inflação média flexível”, no entanto, precederia um período de alta de preços — deixando Powell nos três anos seguintes para navegar em um delicado campo minado de políticas.
Desta vez, a tarefa será confirmar as expectativas do mercado e, ao mesmo tempo, indicar suas impressões sobre a economia e, em particular, a moderação das pressões inflacionárias e algumas preocupações com o mercado de trabalho.
“Para nós, a chave será o tom do presidente Powell, que esperamos que se incline para o dovish” ou para taxas mais baixas, disse Jack Janasiewicz, estrategista-chefe de portfólio da Natixis Investment Managers Solutions, em comentário escrito. “Simplificando, a inflação continua a tender para a meta de 2%, aparentemente a uma taxa que excede o consenso. Combine isso com sinais de que o mercado de trabalho está enfraquecendo e você tem a sensação de que há pouca necessidade de manter uma postura agressiva.”
Ouvindo os mercados
O Fed manteve sua taxa de empréstimo overnight chave no lugar nos últimos 13 meses após uma série de aumentos agressivos. Os mercados se saíram bem, em sua maioria, sob o regime de taxas mais altas, mas rebelou-se brevemente após a reunião de julho, após sinais de deterioração do cenário trabalhista e enfraquecimento do setor manufatureiro.
Espera-se que Powell dê pelo menos um aceno para alguns obstáculos econômicos, bem como para o progresso que o Fed fez em seu combate à inflação.
“Esperamos que Powell expresse um pouco mais de confiança nas perspectivas de inflação e coloque um pouco mais de ênfase nos riscos de queda no mercado de trabalho do que em sua coletiva de imprensa após a reunião do FOMC de julho, à luz dos dados divulgados desde então”, disse o economista do Goldman Sachs, David Mericle, em uma nota recente.
O Goldman está prestes a atingir o consenso das expectativas do mercado: cortes nas taxas em cada uma das próximas três reuniões, seguidos por mais flexibilização em 2024, o que acabará reduzindo cerca de 2 pontos percentuais da taxa dos fundos federais — um caminho político que será definido, em termos muito gerais, por Powell em Jackson Hole.
Os presidentes do Fed afirmam não ser sensíveis aos movimentos do mercado financeiro, mas Powell sem dúvida viu a reação após a reunião de julho e vai querer amenizar os temores de que o banco central continuará esperando antes de começar a flexibilizar a política monetária.
“Powell está inclinado a apoiar o mercado de ações”, disse Komal Sr-Kumar, chefe da Sri-Kumar Global Strategies. “Vez após vez, ele indicou que as taxas vão cair. Elas não caíram, mas, desta vez, ele vai fazer isso.”