A queda do iene ajudou a impulsionar as ações japonesas a níveis recordes este ano, mas os investidores estrangeiros acham que ainda há oportunidades nessas ações, mesmo com o início do fortalecimento da moeda. Durante a maior parte deste ano, o iene fraco foi um grande argumento de alta para investidores estrangeiros que observavam os mercados de ações japoneses. Por exemplo, ele melhorou os resultados corporativos de empresas como a Toyota Motor. Para investidores que detinham ativos japoneses denominados em ienes, o declínio da moeda levou ao aumento do valor de seus ganhos. E por um longo período, um iene enfraquecido parecia uma negociação segura. De janeiro de 2021 a junho de 2024, o iene se desvalorizou em 55% em relação ao dólar para cruzar a marca de 161 em junho, seu nível mais fraco desde 1986. No entanto, a decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juros no final de julho — reduzindo assim o diferencial da taxa de juros com os EUA — levou a moeda a finalmente começar a se fortalecer em relação ao dólar. Enquanto isso, o índice Nikkei 225 caiu mais de 12% em 5 de agosto, seu pior dia desde a “Segunda-feira Negra” de 1987. O iene foi negociado pela última vez em torno de 144 contra o dólar. JPY = YTD montanha Yen contra o dólar em 2024 “Sim, há 1724453955 volatilidade, mas não estamos nos escondendo dela. Na verdade, estamos abraçando isso e usando a liquidez que o mercado está nos dando para escalar em posições”, disse o gerente de portfólio da Janus Henderson, Julian McManus. McManus não é o único que aumentou sua exposição ao mercado japonês após a liquidação no início de agosto. Na mesma semana, os fundos de ações do Japão registraram seu terceiro maior influxo até agora neste ano, de acordo com a EPFR. Iene mais forte nos lucros O impacto negativo de um iene em valorização nos lucros corporativos japoneses será limitado, assumindo que o crescimento global permaneça estável, de acordo com a Jefferies. Nos últimos quatro períodos de força “decisiva” do iene desde 1995, o iene se fortaleceu em média 25% em relação ao dólar, de acordo com o estrategista da Jefferies, Shrikant Kale. Com isso em mente, Kale estima que uma valorização do iene para cerca de 120 em relação ao dólar levará a cortes de lucros de 10% em um cenário de pouso suave. Nesse caso, o mercado corrigirá em uma faixa entre 9% e 14% em termos de ienes, mas na verdade aumentam de 5% a 9% em uma base de dólar, ele acrescentou. O Bank of America também acha que, apesar do risco para os lucros das empresas representados por um iene fortalecido, ainda há economias suficientes do iene ter sido negociado em torno do nível de 156 em relação ao dólar de abril a junho deste ano. Até este ponto, McManus da Janus Henderson concorda que o fortalecimento do iene não é motivo de preocupação para os lucros corporativos. A maioria das empresas estava usando o nível de 145 ienes para dólar como base para os orçamentos ao longo deste ano, ele observou, em vez dos níveis mais altos. Como resultado, mesmo com o iene sendo negociado significativamente mais fraco em relação às máximas de 2024, a média anual ainda seria mais fraca do que a taxa de câmbio média assumida pelas empresas. “No Japão, vemos um crescimento acima do consenso nos lucros de 10-11%, apoiado pela reflação nominal e reforma corporativa, que não achamos que sejam interrompidos pela volatilidade recente”, escreveu o estrategista do Morgan Stanley Daniel Blake em uma nota em 20 de agosto. Ajudando investidores baseados em dólar A mudança radical no iene beneficiará os investidores estrangeiros. No início do ano, mesmo com o Nikkei 225 subindo para níveis recordes, o enfraquecimento do iene prejudicou os preços das ações quando denominados em dólar. Antes que o iene começasse a se fortalecer, “os investidores japoneses podiam se beneficiar porque suas vidas e portfólios são denominados em iene. Mas para um investidor estrangeiro, era mais desafiador porque você não podia converter o valor de suas ações japonesas em termos de iene em valor crescente de ações japonesas em termos de dólar americano”, disse Peter Perkins, sócio da Macro Research Board Partners. Como resultado, um iene valorizado ajudará os investidores estrangeiros a obter ganhos do mercado japonês à medida que ele continua sua recuperação. O Nikkei 225 se recuperou da liquidação de 5 de agosto e agora subiu quase 15% no acumulado do ano. .N225 YTD montanha Nikkei 225 em 2024 As tendências históricas apoiam o caso de desempenho superior do Japão em períodos de força do iene, disse Jefferies. Nos últimos quatro ciclos de força do iene, o índice MSCI Japão caiu mais de 7% em termos de iene, mas ganhou 24% em uma base de dólar, de acordo com a empresa — e até superou o MSCI All Country World Index em 24%. “Isso sugere que, se o ciclo está caminhando para [a] período de força persistente do iene, os investidores globais devem sobreponderar o Japão”, disse Jefferies. O Bank of America prevê que o mercado de ações fará uma “recuperação total” no final de setembro ou outubro, e estima que o mercado será negociado perto de suas máximas de março até o final do ano. Apesar do aumento da volatilidade do iene, a moeda ainda permanece relativamente barata, observou Perkins. O iene foi negociado a 103 em relação ao dólar antes que o Federal Reserve começasse a aumentar as taxas e o valor justo percebido pelo mercado para o iene estava no nível de 120, acrescentou. Os investidores devem procurar ganhar exposição gradualmente agora, em vez de esperar na esperança de maior estabilidade no iene, disse Perkins. “É claro que a mudança de 163 para 147 é um lembrete de que as coisas podem mudar relativamente rápido. … Aumentando gradualmente a exposição e tirando vantagem de qualquer fraqueza que achamos que seria a coisa certa a fazer”, disse ele. Para ter certeza, choques exógenos ou ameaças à economia japonesa ou ao crescimento global podem ameaçar a perspectiva, acrescentou Perkins. “Isso pode acontecer, mas não vemos nenhuma base para acreditar que isso vá acontecer”, disse ele. “É uma espécie de curinga, e você não pode executar uma estratégia de investimento se preocupando constantemente com curingas.”