Autoridades do Federal Reserve deixaram claro que estão voltando sua atenção de um foco diretamente na inflação para pelo menos uma preocupação igual sobre o desemprego, e os dados mais recentes mostram que sua preocupação é bem colocada. Vários indicadores estão apontando para um mercado de trabalho que, se não em deterioração total, está pelo menos desacelerando. E a história mostrou que, uma vez que o desemprego começa a acelerar, ele o faz rapidamente. “O Fed deveria estar preocupado. As engrenagens já estão em movimento”, disse Troy Ludtka, economista sênior dos EUA na SMBC Nikko Securities. “O desemprego desce as escadas e sobe o elevador.” Os últimos sinais de problemas para o cenário de empregos surgiram na terça-feira, quando o The Conference Board divulgou sua pesquisa mensal sobre a confiança do consumidor. Embora o número principal de agosto tenha mostrado uma ligeira melhora, o cenário que a pesquisa pintou do mercado de trabalho não foi tão otimista. Os entrevistados que consideraram os empregos “abundantes” caíram para 32,8%, enquanto aqueles que disseram que o emprego é “difícil de conseguir” subiram para 16,4%. Embora os movimentos da pesquisa de julho tenham sido pequenos, a diferença entre os dois caiu para 16,4 pontos percentuais, ou mais de 30 pontos percentuais abaixo do pico de 47,1 pontos em março de 2022, de acordo com Ludtka. “Declínios dessa magnitude tendem a ocorrer quando a economia está entrando em recessão e quando a taxa de desemprego está em ascensão”, disse ele. Se as tendências históricas se mantiverem verdadeiras, a diferença entre os dois é mais consistente com uma taxa de desemprego de 4,8%, ou meio ponto percentual a mais do que a taxa de julho, acrescentou Ludtka. Outros sinais de problemas A pesquisa do Conference Board ocorre poucas semanas depois que o Departamento do Trabalho relatou um crescimento de apenas 114.000 empregos não agrícolas em julho. Na semana passada, o departamento também revelou, em uma estimativa preliminar, que havia supercontado os ganhos de empregos de abril de 2023 a março de 2024, no valor de 818.000, a maior revisão anual em 15 anos. Ambas as notícias são indesejáveis para o Fed, pois ele equilibra seu mandato duplo de pleno emprego e estabilidade de preços. Com a inflação gradualmente diminuindo de volta para 2%, autoridades do banco central têm dito ultimamente que os riscos para ambos os lados estão se nivelando, ao mesmo tempo em que enfatizam a importância de não manter a política tão rígida a ponto de sufocar o mercado de trabalho e colocar em risco a economia em geral. Anteriormente, o Fed estava travado em uma batalha para reduzir a inflação que atingiu um pico de 40 anos há dois anos. Essa taxa de desemprego de 4,3% é 0,8 ponto percentual maior do que a taxa de 3,5% em julho de 2023. Esse tipo de escalada historicamente tem sido consistente com recessões nos EUA, sob o que é conhecido como a “Regra Sahm” da economia, embora a economia dos EUA tenha continuado a crescer. Em seu discurso atentamente observado na semana passada, o presidente do Fed, Jerome Powell, expressou alguma preocupação sobre o cenário de empregos, dizendo que as contratações “esfriaram consideravelmente”, ao mesmo tempo em que observou que “não buscamos nem acolhemos mais resfriamento nas condições do mercado de trabalho”. “O foco do Fed estará na frente de empregos”, disse Beth Ann Bovino, economista-chefe do US Bank. “As famílias estão decepcionadas com razão. Era um mercado de trabalhadores enorme. Agora está ficando mais equilibrado. Isso não parece tão bom. Antes você tinha cinco ofertas, agora você só recebe uma. Essa é a frustração por aí. As empresas ainda estão segurando seus trabalhadores, mas estão cancelando essas vagas de emprego. As vagas de emprego de fato diminuíram, caindo para 8,2 milhões em junho, ou quase um milhão a menos do que eram um ano antes e 4 milhões abaixo do pico histórico em março de 2022. Ainda assim, o nível atual está bem acima de onde estava antes da pandemia de Covid, e ainda há cerca de 1,2 trabalhadores disponíveis para cada vaga. A presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, disse no início desta semana à Bloomberg News que “não vimos nenhuma deterioração no mercado de trabalho”, embora ela ainda espere que o banco central comece a cortar as taxas de juros em breve. Os mercados estão precificando uma chance de 100% de um corte inicial na taxa em setembro, e a maioria dos observadores viu o discurso de Powell como uma confirmação de um movimento iminente. Tudo sobre os dados A rapidez com que o Fed corta é agora a principal questão, e isso provavelmente dependerá em grande parte da saúde do mercado de trabalho, mais do que os últimos números de inflação que serão divulgados na sexta-feira. Em sua atualização mais recente, arquivada em junho, as autoridades do Fed indicaram que esperam que a taxa de desemprego se mantenha estável até 2026 e além, e de fato caia ligeiramente para 4,2% no longo prazo. No entanto, há pouco ou nenhum precedente histórico que sugira que esse será o caso. A taxa de desemprego quase sempre sobe ou desce, com pouca evidência de platôs estendidos. O momento atual é de alta, embora a estimativa de consenso para agosto seja de que a taxa de desemprego cairá para 4,2%, de acordo com o FactSet. As folhas de pagamento não agrícolas devem se expandir em 175.000. No entanto, o SMBC Nikko vê o desemprego na faixa de 5% em um ano, algo que pode forçar o Fed a uma postura mais agressiva de corte de taxas. “Quando você fala com empresas… não parece que o mercado de trabalho não está saudável”, disse a ex-presidente do Fed de Cleveland, Loretta Mester, na terça-feira na CNBC. “Está moderando. Isso é algo que vai ser o desafio, certificar-se de que você está calibrando sua política monetária para um mercado de trabalho enquanto ele continua a moderar, talvez, mas sem perder de vista o fato de que a inflação ainda não voltou a 2%”, acrescentou. “Esse equilíbrio desses riscos para ambas as partes do mandato é mais ou menos o que está acontecendo agora, e o que é novo.”